作者:（英）爱德华.钱塞勒
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网友评价：
- 对于经济和股市的看法，有一个新的角度。
- 值得一读，尤其是关注供应端而非需求端的真知灼见！
- 用一句中国的古话来解读这本书，就是：“月满则亏，水满则溢，物极必反，否极泰来”。投资中正确的事，就是克服贪婪和从众的狂热，理性地观察机会，做出投资。
- 非常有启发！
- 视角不一样 说到资本回报有周期 需要投资资本回报高的公司 也就是得有壁垒。强调供给的重要性 但是感觉讲的也不深 可能我没有领会到吧 有点泛泛而谈
- 资本周期，均值回复，资本投资过剩的地方和行业，竞争激烈；多关注，资本已经退潮，稳定后的行业，特别是在充分竞争后形成护城河的企业。好的管理层。所以，爱德华 钱塞勒也是格雷厄姆派系。只是更注重供给侧的研究，利用资本周期进行投资
- competition demystified 的完美案例教学。entry barrier 与operational efficiency的生动诠释。长期重要的问题才值得一问，才是生意的本质，和利润的源泉。
- 呓语妄评：在寻找投资真理的过程中，就像寻找圣杯的过程。也许不同的人有不同的信仰，少数能力极强的数幸运儿都会找到自己的圣杯。本书作为马拉松写给投资者报告的改编集，生动的体现了马拉松管理者的智慧与投资战略：1. 以关注供给为核心的资本周期; 2. 以关注管理层资本配置能力来衡量公司的资本回报。说到底，马拉松的逻辑是极为简单和清晰的，投资就是要寻找带来更好资本回报的目标。 本书的精华其实在于导言与后记。总结了全书的精华投资战略和逻辑。主要内容为整理的报告则生动和具体的体现了马拉松的诸多观点。本书作为一本开阔视野和投资策略参考是一本不错的书籍，然而美中不足在于报告只是做了简单的整理而没有增加在多年后成书时作者回顾当时观点的得失分析。
- 关于投资理念，读完这本书，让自己在这方面有了一次质的提升。后面要多观察和实践
- 相比需求侧从供给侧考量公司才更接近企业长期价值的本质
- 值得看五六七八遍的书。
- 前面和中部还不错，最后逻辑部分有点弱了。但整体来说是我最近读到很不错的书。有时间要再去读一遍。
- 资本周期分析方法的关键是理解一个行业内配置的资本数量的变动将如何影响未来回报。
- 内容浅显、零碎、混乱；非常像是营销文学，为了推销自己机构的通俗读物。
- 关于半导体的分析，牛逼！
- 8.8分怎么来的，就一个不成体系关于周期性的文章集合，而且最后还来个中国偏见。
- 张坤推荐 节选自英国马拉松投资公司的文集, 书中对于供给侧市场格局的关注, 以及注重两类公司(价值和增长)的投资机会, 让人眼睛一亮, 但后半部分有过多的银行等金融公司方面的着墨, 不是太感兴趣
- Very insightful comment on industry return cycle and the change of the key part of a industry
- 尴尬，因为模拟半导体那一小节以为有什么insight还买了全书，结果水的一批，评分还这么高呵呵
- 作者比较重视资本周期的作用，实际上更偏重于格雷厄姆的传统价值投资的范畴，但同时也重视长期超额ROE和管理层的作用，那么又有点偏向于费雪了，这正说明了巴菲特的影响力。其实归根结底这都是投资，因为它有价值。另外作者特意用最后一章讽刺别人，我觉得完全没必要，做好自己的事情就足够了。
- 很不错的书，从全新视角看待这个世界，把握已知，对于未知的梦想，那就交给时间吧～以及对于管理层、竞争格局、护城河、资本周期的理解都很好，新年第一本好书，看了两遍正在第三遍，值得推荐～
- 这个翻译就是高中生水平，也许是用百度翻译直接粘过来的，太影响阅读体验了
- 资本周期理念深刻揭示和解释了股票投资的真谛，因为长期所以能看到很多真实的东西，令人钦佩。
- 2020年第12本，这书翻译不想吐糟了，最近一直看翻译的书再说就娇情了，我试了下英文版用谷歌翻译出来也不会差太多。此书本质上是英国Marathon Asset Management写给自己客户的投资报告选集，上部是精华，句句经典，下部就拉夸了，越往后越没法看。书中的大多数案例都来自欧洲，以前看的类似的书，大多是拿美国的公司来分析，看这些欧洲的公司有些陌生，但很能能涨知识。书中提出的资本周期分析方法，从供给侧角度的分析挺稀罕，不同于常见的需求分析，行业空间、公司发展天花板之流。中国的部分还单独拿出一章来写，欧洲的、美国的公司资本周期方法能分析、能投资，中国这么多优秀上市公司你不投，就会按住四大行、中国电信这几个国字头企业撕头发，对中国的分析这块真的有失这家公司的水准。
- 就还是周期，投资，产能，利润。如果需求扩张和产能扩张大小不一致，就会出现周期
- 简谱有力的智慧 基于人性的不变模式 逆周期投资 时间展现价值
- 1. 根据资本周期方法，过度投资毁灭价值，长期低利率扭曲经济结果和投资决策。 2. 投资者应该着眼长期，重视管理层进行资本配置的能力，抵抗线性外推的倾向。 3. 市场往往无法给衰减特征正确定价。寻找能持续获得高于市场预期回报的公司，或者回报改善快于市场一致预期的公司。
- (202009）好书！上半部分对资本周期的分析十分精彩，干货十足，下半部分差一些，基本认同对中国股市的看法。
- 准备读第二遍
- 资本周期：行业高利润带来资本注入，产能扩张、竞争加剧，周期见顶；利润降低，资本退出，周期见底。给分析资本密集型行业提供了理论依据。
- 经典的书，导言信息密度大，推理逻辑到位。
- 翻译看的前额叶疼，内容也是乏善可陈，这评分到9是认真的吗？？？？
- 主要是02-15年的事件描述，几个核心观点：警惕周期顶部的资本开支（价值的毁灭）；与其判断长期需求不如关注供给短带来的变化（供给侧改革的力量不容小觑），资本周期分析更有利于挖掘机会。作者对金融业和房产泡沫的笔墨还是多了一些。文末对中国这种投资驱动的增长表示担忧，因为廉价的资本扭曲了激励机制并且产生长期的资本错配，所以中国经济增长最快但是也是由杠杆驱动的，股票长期没有价值。
- 这本书竟然没火。虽然是一些短篇文章的合集，但是超级有洞见，会时不时拿出来翻一下
- 资本周期的本质是供给的大量扩张和出清，抓住周期高点和低点对投资非常重要。 警惕政府干预、低利率、技术突破对资本周期的扰动。
- 资本回报这本书主旨是讲根据市场化的供给周期波动进行逆向投资比看短期需求波动投资更有效，可写着写着就成了吐槽人为干预如何使得供给失效了。前半部分更理性，后半部分更人性。都精彩，也都在重复发生。
- 真希望有近五年的续篇
- 1.投资可以穿越资本周期的项目，比如持续保持高利润的企业，以及在经历过资本周期后进行了整合的行业中利润恢复快于预期的企业； 2.关注管理层，管理层的薪酬指标与EPS挂钩不是一个好的现象，会太关注于短期的业绩增长而忽视资本周期的力量，那些长期持有企业股份且远视的管理层才是好的管理层； 3.一些对市场过多的干预，长期来看会降低市场的效率，坏的企业淘汰不了，资本无法集中到最好、最有效率的企业中； 4.在中国，投资占GDP的比重过大，产能普遍过剩； 5.投资银行帮助钱的流动，钱的流动是收费的好机会，投资银行不断寻找一个又一个能收取佣金的产品和方法
- 重点在于导言部分。其他的地方读不下去，可能是翻译的问题，可能是我才疏学浅，也可能是行文过于洒脱随性缺少一点逻辑。
- 从供给侧判断目前所在周期的位置比从需求侧判断要有用的多
- 一开始自己也追求穿越周期，执着于寻找钻石企业。后来发现，自己根本承受不了2成以上的回撤，所以，还是把趋势分析做好，不要盲目追求穿越周期…
- 上部侧重于投资哲学 下部侧重于繁荣-萧条-繁荣 均值回归真是简单粗暴的道理 翻译真的减分…
- 最后一章过于真实hhhh
- 经典的总结，富有启发性！
- 关注供给而非需求的观点令人耳目一新 但有意思的是 同样的情况 在北欧就能找到投资的机会 在中国就变成了全盘否定
- 前半部分很好
- 有意思，给了我一些启发
- 重视供给的视角确实非常棒
- 好！ 思考供给永远比需求重要
- 同样是投资的备忘录，不知道比霍华德马克斯的那两本书高到哪里去了。投资中最重要的事和周期那两本书简直是在把一些简单的道理翻来覆去的讲，而没有结合实际，不知是他故意没说还是为了凑字数。本书结合了实际的投资案例，对行业资本周期的论述还是比较深刻的，投资的时候需要关注这个行业的供给侧发生了怎样的变化。有没有在泡沫过后收缩投资，或者是因为参与者的结构所以可以获得持续的超额回报。另外说本书翻译不好的评论是认真的吗，怕是没看过其他翻译的国外的投资书籍。本书的翻译已经是比较流畅的了，对具体的案例以及引用的一些具体事件等都翻译到了。另外本书比较好的一点是，有单独最后一章对中国的情况进行了论述。虽然也许对银行保险行业有一定的偏见。但整体来说还是提供了一个独特的视角。不知道未来中国银行业的发展会不会验证。
- 评价癌股那段真的笑死，对癌股银行股的投资逻辑讲的很透彻
- 内容4分，翻译0分。讲真不是diss谁，只是没见过这么烂的翻译了。作者提出了一个很独特的看待市场的视角，精华在前言和第一章。
- 当我知道除非有一些非常实用或者功利的理由我是不会打开这类书的时候，是不是就能大概确定我的确不该留在这个行业… 读是读完了，最近看到易方达张坤的访谈里提到了这本书，他在访谈里说的很多东西基本就是把这本书的核心观点复述了一遍。
- 供给侧看行业发展的角度收获非常大。
- 特别特别好～ 最喜欢细分领域的第一，那种占据成本不是很多但是又必不可少的原材料～ （原料药行业） 非常棒的书～
- 作为一家小而美的投资公司的投资人，能够充分研究投资对象，并且获得投资收益是一件很幸福的事。这本书最基础的理论在于价值投资，基于价格最终会趋于真实价值，利润都会均值回归到平均水平，马拉松公司会投资那些能超预期保持高利润率以及行业整合后利润恢复快于预期的公司，相当于高阶层的价值投资者。马拉松公司关注的是供给侧分析，管理层的能力，并对中国资本市场的不规范性提出意见，中国股市存在的问题确实比较多水比较深，老外敬而远之无可厚非。
- 投资真是学得越多，越觉得难，这也就不难理解为啥韭菜总是大手笔了。优点是思想很受用于当下的中国股市，缺点是翻译不太给力，回头写个读书笔记。
- 信息密度最高的地方在于它20多页的导论，也集中的完整的将全书的主要核心内容全部囊括其中。其余部分是该公司在过去10多年里面，700多份文章中的一个精选大概选了100篇。 整体上讲，利用产业内部的资本循环、重点从供给侧的内部产业结构（市场主体的竞争、未来产能的释放etc）来提前判断的这种思路，是有相当的理论依据和现实常见性的（前面编纂的那个上市公司案例在现实中极具代表性）。这也是这本书的最大价值所在。 这本书可以作为霍华德的《周期》参照读物。 它的不足之处在于，它并没有与先生的体系进行完整的结合，虽然他已经提到了创造性破坏。而它的整体的分析完整性，视野格局的宏大性，感觉还不如罗杰斯、芒格。也就是说从该公司强调的，”要见森林，也要见树木”这个角度来说，他们也只是相对在行业层面做到了。
- 核心是周期位置
- 供给研究比需求分析重要，资本周期思维。
- 喜欢上半部份，供给侧观察和资本周期
- 每一次文明冲顶后的衰落和毁灭期，都是对当世人的磨砺，让他们经受苦难，感受痛苦。然而痛苦常常也能成为思想革命的源泉。
- 这本书还真写得蛮好，蛮有意思。
- 重新看待周期与均值回归
- 今年最令人惊喜的投资类的书
- 供给侧决定经济周期的观点有些意思。供给侧也更容易控制和预测一些，特别是对生产周期长，产商更少的行业（航空）来说是这样。
- 前半部不错，资本周期的视角比较启发
- 还不错，偏理念
- 这本真是太棒了，填补了我好几个空白，还得再多读。马拉松（marathon）公司这个角度太棒了。（1）资本周期是在市场中获利的根本。（2）公司管理层的资本配置能力从某个程度上决定了公司股票的回报（3）供给侧的分析不容易陷入无聊的想象，比需求侧更加容易接近真相。（4）毁灭性打击后的整合重生是丰厚利润来源，但注意这可能会受到政策和帮救的巨大影响。
- 看来适度愤青有助于做好投资。
- [PL]「商界局外人」里对CEO的定位从企业运营扩展到了资本配置。「资本回报」在强调了解所投行业公司商业模式之外，用各种投资案例分析投资周期和公司过度投资之弊端。作者行文明晰清爽，在基本面投资哲学这方面可以比肩邱国鹭「投资中最简单的事」。
- 本书对于资本周期的分析令人耳目一新，后面内容乏善可陈。
- 股票确实是有内在价值的，房子同理，但是地球人都知道，美股这十年涨成这样，跟内在价值关系不大，要不然巴菲特也不会持续跑输大盘。以及，真的要根据内在价值投资，就直接买基金得了，因为这些信息基本上作为个人没可能获得。
- 2020/049 精彩绝伦 除了最后一章我没太看懂意外 其他各章都有启发 因为有钱塞勒的编辑，比同样是文章合集的《失算的市场先生》好看太多 推荐
- 内容很好，翻译很差
- 行业研究，逃离定量分析的牵绊。
- 从供给侧提供了一种周期视角，很有启发
- 前几章供给角度讲得不错，人总是忽略最常见的部分
- 资本周期的想法不错，从供给侧着手。
- 太天真了，这书写的太好了
- 偶尔有一不错的观点
- 一是重视资本周期，二是重视管理层配置资产的能力。在资本周期的运行中，可以从资本回报向社会平均水平回归的两个方向中，通过研究、发现错误定价而获利。全书体系比较松散，但简单的理念触及了关于ROIC波动规律背后的本质。
- 翻译质量极差，建议阅读原版。
- 专注两类投资，一是护城河越来越坚固，能够超预期保持高于行业的高利润，二是行业经过去泡沫化之后活下来的优秀企业，享受竞争减少之后的盈利恢复
- 有趣也很有洞见
- 资本周期&重视管理层的资本配置能力
- 好多地方写的都很好，一些值得反复阅读，就是翻译太烂，增加了我的阅读难度，周末开始做读书笔记
- 着重看了前半部分，和我最近思考的很接近，但书本里想的更透彻。有空需要做个读书笔记
- 投资理念很棒，前半部牛逼，后半部傻逼。
- 英国一个实战派公司每年给投资者写的信，介绍公司投资理念。公司只有几个人。他们的理念也不复杂。简单，但有效。值得一读。
- 非常好的一本书，有些新视角对我很有启发，比如资本周期，供给端，代理模型，管理层的资本配置能力等等，值得再读一遍。可惜找不到马拉松公司的新报告
- 总结起来一句话：太贵了，不合适，再等等
- 资本周期，行业的供给有多少。基金管理费--合伙人亿万富翁。聘请退休政府人员。ipo多时少投，行业泡沫期。私募研究员，对企业未来前景预测，得出较为准确的未来几个季度的数据。
- 一本不可多得甚至从没见过的好书。在资本追逐确定性和壁垒导致泡沫堆积的时代，具有周期性的股票被怀疑被压制，但是绝大多数行业都具有周期性，或强或弱而已，现在被强烈追逐的股票只能说周期性弱。如何从资本周期和供给侧变化的角度考虑股票所在位置，是这本书告诉我们的。一直想找一本具体讲周期股票的书，终于找到了。眼下，茅台和腾讯似乎已经成了这个时代的投资圣杯，这个时期终会过去，投资永远没有圣杯。
- 经济体制对企业的约束让我印象最深刻。
- 前一半有 两个很深刻的观点。
- 很多观点耳目一新。例如中国经济发展这么快，为什么中国股市的表现那么差？因为企业的利润都被不断用于扩大经营。最后资产规模很大，利润....又例如近几年全球的宽松政策，导致很多一般的企业苟延残喘，没有出清...这些观点都拓宽了我的思维。
- 前半部分非常棒 很吸引人看下去 需要再刷做做笔记；后半部分翻译比较差 有点看不进去。最近看过最好的一本书
- corporate governance, supply side discipline, and capital allocation. resilience in capital cycle. 酣畅淋漓！！！
- 浅显易懂，有收获
- 阅读性价比非常高
- 什么破玩意，所有case就一个background介绍，完全没意思
- 极好，推荐读
- 尚未到货 18.11.14 18.12.15-18.12.20读完，阅读的过程中发现我那尚未完善的宏观方面的思路与其很相似，心理一阵窃喜。 包括受职业背景影响的“follow the money ",来寻求投资回报的想法，可惜自身修为不够不能完好的提炼出来，继续努力啦
- 这个翻译是真的有毒，读1/3实在看不下去啦！！译后记写的倒挺简洁有条理，最重点的翻译却是罗里吧嗦的长句复述。。
- 高利润会带来众多新的投入，原有的参与者及新进入者，带来产能的快速扩张，新项目边际产出较低，加强后续高产能带来的竞争压力，意味着亏损。对于热门的高投入的行业保持警惕。产能的投入产出有时滞，不良后果要过几年才能体现；应该注意供给侧的产能，供给侧比较容易确定，供给的门槛，是否容易扩张，就是护城河的问题，需求的不可测因子太多，难以确定
- 8.5/10，精华在前三分之一。
- 翻译差，不聚焦。关注供给侧，关注护城河。
- 1. 对低利率的宽松货币政策的警惕：压低投资回报率和企业利润，积累债务，阻碍过剩产能削减 2. 投资银行家的激励：向市场热门领域提供资金，并从资金流里赚取佣金，不在意股东长期利益 3. 资本周期视角：领域利润过高吸引资本进入，引发竞争和产能过剩，导致利润下跌。减少的资本回报导致资本撤离和行业整合，过剩产能削减，利润反弹。
- 读过关于投资最好的一本书之一。 理解了过度投资如何在股票市场中驱动均值回归。理解泡沫的产生破灭
- 资本周期理论和重视管理层的资本配置能力从本质上抓住了价值创造的真谛，案例丰富而详细，在2018年A股大幅下跌，到处爆雷的情况下，显得尤为珍贵和有效。
- 非常棒，非常有帮助的思考视角
- 供给侧改革还是一个点。
- 4.5。作者注重资本周期的分析，认为需求面增长带来的资本涨落会侵蚀回报，而真正可以依靠的是供给面的改善。在这个框架下，作者在2002年表示对过分资产证券化的担忧；在2006年预测了新兴市场需求的疲态和大宗商品价格的回落；在2007年预测西班牙的债务危机；在2008年11月呼吁长期投资者准备抄底；在2012年预测石油价格的见顶以及美国页岩油的出口和新能源的发展；在2015年5月表达对中国股市配资的担忧... 此外，发现一些小的翻译错误，比如在大宗商品部分，把全球铜铝产量的单位从"千吨"缩水到了“吨”。
- 马拉松公司的价值投资理念非常具有启发性。在资本周期中，什么时候出手，和巴菲特有着一定的相似性。书中对于资本周期的解读，让我耳目一新，对于行业发展有了新的认识角度。最后一章的“故事”中的诸多暗语和讽刺，非常辛辣，有点鲁迅的味道。
- 好书，一种“资本周期分析模型，对于我打通做企业和投资非常有帮助
- 这本书前一半比霍华德马克思那本拼凑的周期要好，遗憾的后三分之一充斥着对中国股市傲慢的偏见
- 读这本书学到了很多，资本周期，管理层，企业文化。对供给的关注就是对产业对公司基本面的关注，深度研究应如是。
- 资本周期看供给侧的资本流动及产能情况。还是没有直观的感受，过阵子再看看
- 1、资本周期分析方法/资本供给侧分析：有资本进入门槛（护城河）的行业（首选）&周期性行业（阶段性选择）：资本支出/折旧比（行业资本供给是否在增加）。 2、双重代理能维持高价格：本质是信息不对称，与品牌的原因类同。 3、管理层资本配置的技巧是首要的。 4、没有比高价更好的解决高价的办法。
- 非常棒。有不少自己的洞见，包括资本周期，注重供给侧分析，对一些多层级商业模式的分析等，都非常好。但对中国市场有非常高的偏见，希望这几年有改善。
- 公司研究的公司治理维度视角、行业视角以及宏观视角
- 供给侧的视角和完全回归于常识的长周期思考方式都是极有价值的。并且提供了相当多的案例，对于一些行业理解如此的深入浅出，令人敬佩。
- 里面对金融行业的分析较多，可惜自身功力不够，收获一般
- 值得反复阅读
- 2018最有启发的书之一。 以往我们注重需求，不重视供给；此书告诉我们，需求决定中短期波动，供给决定中长期趋势。需求不好，但如果供给没扩张，经济和盈利未必特别糟糕。 有时候纠结需求，不如换个视角分析供给，或能豁然开朗。 作者由此视角观我天朝，效率低下，股市低迷确有道理：为维持短期需求增加的投资不断变成长期供给，经济效率愈低，盈利能力愈差，股市如何不熊！？低效率的成长害人甚矣。。。 反过来，削减低效供给，短期痛苦，长期不可能太差。
- 后面部分感觉没有前面写得好
- 穿越周期的视角
- 太棒了。一直以来总是想找一本关于价值投资的操作指导书，但绝大部分的都是投资理念的书，这本里面干货满满，很多分析的案例，真的是很过瘾！强烈推荐！
- 对国内去产能，供给侧结构性改革也有一定现实意义
- 优秀的长期投资者
- 这么薄的书，看起来不比厚书容易。